كيف ستتعامل كبرى بنوك الاستثمار مع سيناريوهات التضخم؟

• كريستيان مولر غليسمان، مدير استراتيجية المحافظ وتخصيص الأصول في "غولدمان ساكس":

وجدنا أنَّه خلال فترات التضخم المرتفع، تكون السلع، وخاصة النفط، أفضل أداة تحوُّط، وقدَّمت أفضل سجل خلال الـ100 عام الماضية في الحماية من التضخم غير المتوقَّع - أي المدفوع بنقص البضائع والخدمات - وأيضاً من تضخُّم الأجور مثل ذلك المشهود في أواخر ستينيات القرن الماضي، أما الأسهم فلها سجل متباين، ونفضِّل أسهم القيمة لأمدها القصير.

وتعدُّ المفاجأة الأكبر هي الذهب، إذ يرى الناس المعدن الأصفر كالأصل الأبرز للتحوُّط من التضخم، ولكن يعتمد الأمر على ردَّة فعل الفيدرالي على التضخم، فإذا لم يدعم الفيدرالي عائدات السندات الأطول أجلاً (10 سنوات وأطول)، فإنَّ الذهب لن يكون على الأرجح خياراً جيداً، نظراً لأنَّ العائدات الحقيقية قد ترتفع، ونرى السندات المحمية من التضخم في معسكر الذهب نفسه.

ولا يعدُّ سيناريو استمرار ارتفاع التضخم فوق 3% السيناريو الأساسي لتوقُّعاتنا، ومع ذلك، ارتفعت بالتأكيد احتمالية هذه الخطورة مقارنة بالدورات الاقتصادية السابقة.

• نيكولا ماي، محلل ائتمان سيادي في "بيمكو":

بالنظر إلى ما وراء التقلُّبات على المدى القريب والناتجة عن أسعار الطاقة وغيرها من مكوِّنات الأسعار المتقلِّبة، نرى أنَّ التضخم سيظلُّ منخفضاً على المدى القريب، وستظل أهداف البنك المركزي للتضخم بعيدة المنال خلال 18 شهراً المقبلة أو نحو ذلك، ولدى الاقتصاد العالمي القدرة الإنتاجية الفائضة للتكيُّف مع ارتفاع الطلب، ولكن إذا ارتفع الإنفاق بشكل مطَّرد مع السنوات، فعلى الأرجح ستزداد الضغوط التضخمية في النهاية.

وبشكل عام، نفضِّل استراتيجيات المنحنى، ونعتقد أنَّ سندات الخزانة الأمريكية المحمية من التضخم؛ تقدِّم تأميناً معقولاً ضد الارتفاع الحاد في التضخم، كما أنَّ السلع، والأصول المرتبطة بالعقارات قد تستفيد من بيئة التضخم المرتفع.

• مارك داودينغ، مدير الاستثمار في "بلوباي أسيت مانجمنت"

ستحتفط الأصول الحقيقية مثل العقارات والسلع بالقيمة كأفضل طريقة في البيئة التضخمية، ولا يعدُّ التعرُّض لأمد السندات جذاباً، نظراً لأنَّ العائدات قد ترتفع خلال سنوات إذا أصبح المستوى الطبيعي للتضخم أعلى من المستوى الحالي الذي اعتدنا عليه، أما الخطورة التي يتجاهلها كثيرون، هي أنَّه يوجد الكثير من الرضا لأنَّ توقُّعات الجميع عن التضخم تستند على ما شهدوه خلال السنوات الخمس إلى العشر الماضية.

وإذا تجدَّد الركود الاقتصادي، فإنَّ صنَّاع السياسة سيكونوا في وضع صعب، ثم هناك الرغبة في التأكُّد من أنَّك لا تفوِّت أهداف التضخم، والأمر يشبه لاعب "غولف" يضرب الكرة من موضع مجازفة خطير، ويشعر بالإغراء للضرب بقوة! وفي النهاية، يعني ذلك أنَّ نتائج التضخم ينبغي أن تكون أعلى، وليست أقل.