صندوق "بتكوين" المتداول بالبورصة سيفيد المنظمين والمستثمرين

تواجه هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، قراراً مهماً بشأن العملة المشفرة: وهو ما إذا كان يجب الموافقة على الترخيص لصندوق مؤشرات متداول بالبورصة يتتبع "بتكوين".

وعلى الرغم من أنه من الأفضل أن تتم الموافقة على مثل صناديق المؤشرات المتداولة هذه في البورصة، فقط بعد قيام الكونغرس بتعزيز تنظيم العملات المشفرة بشكلٍ عام، إلا أن احتمالية حدوث ذلك في المستقبل القريب منخفضة.

والأفضل بعد ذلك، هو أن توافق هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، على صندوق المؤشرات المتداولة بشروط، أي بطريقة من شأنها أن تعزز الشفافية والنزاهة في هذه الصناعة.

أداة أفضل للمستثمرين

سيكون صندوق "بتكوين" وسيلة للمستثمرين الأفراد للاستثمار في العملات المشفرة دون الحاجة إلى شرائها فعلياً والتعامل مع تعقيدات حفظها.

لسنوات، كانت هناك العديد من الطلبات لإنشاء صناديق المؤشرات المتداولة التي تتبع "بتكوين" معلقة لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية".

لتحديد سعر أسهم صندوق المؤشرات المتداولة، سيعتمدون على مؤشرات أسعار "بتكوين" المشتقة من التداول في بورصات العملات المشفرة.

مخاطر محتملة

تكمن المشكلة في أن بورصات العملات المشفرة هذه غير منظمة، ومن الواضح أن رئيس هيئة الأوراق المالية السابق، جاي كلايتون، كان غير راغب في المضي قدماً فيما يتعلق بأي طلب بخصوص هذه الصناديق، بسبب مخاوف مبررة بشأن مخاطر الاحتيال والتلاعب في سوق النقد الأساسي.

لا تتمتع هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بسلطة تنظيم هذه التعاملات، لأنها تستطيع فقط تنظيم عمليات التبادلات التي تتداول الأوراق المالية، كما أن "بتكوين" والرموز الأخرى المتداولة على نطاق واسع ليست أوراقاً مالية.

ولا تتمتع "لجنة تداول السلع الآجلة" بالسلطة أيضاً، إذ أنها تنظم التبادلات المشتقة.

تداولات بلا حماية

يعني هذا أنه لا توجد لدى أي وكالة سلطة وضع معايير لبورصات "كوين بيس" و"كراكين" وغيرها من منصات تبادل العملات المشفرة في الولايات المتحدة. وهذا يعني أن حماية المستثمر ضعيفة.

فليس هناك قواعد لمنع الاحتيال، والتلاعب، والممارسات المسيئة الأخرى. ولا توجد متطلبات الإفصاح أو الإبلاغ.

ولا توجد أي محظورات تمنع تضارب المصالح - فبعض البورصات لديها عمليات تداول خاصة يمكن أن تنافس صفقات العملاء، وبعضها لديه مصالح مالية في أصول العملات المشفرة التي يدرجونها.

سوق متنام

كثير ممن يعتقدون أن غاري غينسلر، الرئيس الجديد لهيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، يجب أن يوافق على صندوق المؤشرات المتداولة، يجادلون بأن السوق قد نمت بشكل كبير جداً اليوم، بحيث يصعب التلاعب بها.

يشير البعض أيضاً إلى أن هناك حالياً عقود "بتكوين" آجلة تقود اكتشاف الأسعار، ويتم تداولها في البورصات الخاضعة للتنظيم من قبل "لجنة تداول السلع الآجلة".

إن هاذين التطورين مفيدان لكنهما غير كافيين. يمكن أن تستخدم هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية، عملية الموافقة على صندوق المؤشرات المتداولة لتحسين الشفافية ونزاهة التداول في بورصات العملات المشفرة.

تعزيز الشفافية والإفصاح

سيتم منح الموافقة بشرط أن يعتمد سعر صندوق المؤشرات المتداولة على مؤشر البورصات الذي يلبي معايير معينة محددة، على غرار تلك الخاصة ببورصات الأوراق المالية والمشتقات.

يمكن أن تشمل هذه المعايير الإبلاغ والإفصاح، ومنع الاحتيال، والحوكمة، وحظر تضارب المصالح، وإدارة المخاطر، والأمن التشغيلي وما إلى ذلك.

هذا من شأنه أن يخلق حافزاً في السوق للبورصات لاعتماد مثل هذه المعايير ولتدفق التداول إليها. ويمكن أن تخلق مخططاً أولياً للتشريعات المستقبلية.

كشف التلاعب

من جانبها، يمكن أن تدمج "لجنة تداول السلع الآجلة" معايير مماثلة في عملية الموافقة على مشتقات العملات المشفرة، والتي يمكن أن تتضمن فحص مخاطر التلاعب في سوق النقد الأساسية.

يمكن أن يستنبط هذا النهج أيضاً من العمل الذي جرى القيام به على مدى العقد الماضي لتحسين المعايير المالية للسلع، وهو أمر يعرفه "غينسلر" تماماً منذ فترة رئاسته لـ "لجنة تداول السلع الآجلة " قبل عقد من الزمن، وتقديمه قضايا إنفاذ فيما يتعلق بالتلاعب بسعر الفائدة السائد بين المصارف في لندن.

أدت تلك الحالات إلى قيام "المنظمة الدولية لهيئات الأوراق المالية" بتطوير مبادئها الخاصة بالمعايير المالية والتي تحدد معايير النزاهة والشفافية التي يجب أن تلبيها مؤشرات الأسعار المتبعة على نطاق واسع، مثل تلك المستخدمة في صناعة النفط.

يمكن أن يوفر هذا النهج أيضاً حافزاً للتبادلات اللامركزية لتطوير طرق للوفاء بهذه المعايير.

التمويل اللامركزي

يعد التمويل اللامركزي (DeFi) جزءاً متزايد الأهمية من نظام العملات المشفرة، وهذا من شأنه تجنب المشكلة الشائعة المتمثلة في أن القوانين غالباً ما تفضل أكبر وأفضل اللاعبين الرأسماليين في الصناعة.

قد يقول البعض إن الموافقة على صندوق "بتكوين" تضفي مزيداً من الشرعية على الصناعة التي يجب أن نحاول احتوائها.

لكن النهج التقليدي لتنظيم الأسواق المالية هو الامتناع عن مثل هذه الأحكام، وبدلاً من ذلك يتطلب الأمر الشفافية والنزاهة في الأسواق والسماح للمستثمرين باتخاذ قراراتهم بأنفسهم.

لذلك، إذا كان من غير المحتمل أن يعمل الكونغرس على تحسين تنظيم العملات المشفرة، فلنقم بإنشاء حوافز السوق لتحسين التنظيم الذاتي. سيكون هذا النوع من الموافقة المشروطة وسيلة لزيادة شفافية الصناعة، والنزاهة، وحماية المستثمرين، وليس فقط جاذبيتها الإجمالية.